华创证券:布局生猪行情,周期底部信号明显

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据智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告指出,当前生猪板块处于周期和估值的底部,因此,把握趋势比纠结数据本身更为关键。尽管遭受猪病和深度亏损的双重影响,但淘汰母猪屠宰量仍在历史高位,产能持续去化趋势或将持续。华创证券认为,相对于等待数据证实和判断事物发展方向之类的举动,更为可取的是抓住布局机会,勇于乐观,看好生猪大行情。华创证券建议关注牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、新希望(000876)、新五丰(600975)和巨星农牧(603477.SH)等。

华创证券的主要观点如下:

生猪板块:自21Q3以来,生猪板块财务状况已有6个季度为负,而目前猪价处于低位。

2022年全国生猪均价预计为18.89元/公斤,同比下降6.85%;23Q1全国生猪均价为15.32元/公斤,同比稍有提升,但环比下降36%。样本中的猪企在2022年实现归母净利润46.66亿元,同比增长111.86%。其中,牧原股份实现净利润132.66亿元,成为样本中最赚钱的猪企;正邦科技(002157)亏损最多,归母净利润为-133.87亿元;其余6家样本猪企略有盈利。然而,在23Q1,样本猪企的归母净利润合计为-81.56亿元,环比下降超过275%。此时各猪企除罗牛山(000735)(其食品加工等业务贡献了盈利)外,均出现亏损,其中温氏股份、新希望、牧原股份和正邦科技分别亏损27.49亿元、16.86亿元、11.98亿元和11.79亿元。

资产负债表压力较大,行业产能持续去化。

养殖利润持续为负,生猪行业的资产负债率较高,22年末SW生猪板块资产负债率为63.49%,23Q1资产负债率为65.84%,环比22年末增长2.35个百分点。低价导致资产负债表压力不断增加,加上猪病带来的扰动,行业产能加速去化。涌益数据显示,到2022年3月末,行业能繁存栏距前期高点去化约15%;农业部数据显示,3月份能繁存栏加速去化,同比下降0.9%。此外,样本企业23Q1生产性生物资产同比和环比下降都超过3%。行业资本开支也在放缓,样本猪企固定资产增速减缓,故在建工程大幅下降。到2022年末,样本猪企的在建工程合计为394.85亿元,同比下降11.27%,与Q3环比下降5.44%。23Q1的环比下降也在持续。

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